收藏本页 | B2B | 免费注册商铺推广我的商品
99

雅途印刷

纸品印刷 名片|宣传单|画册|杂志|产品手册|海报|折页|说明书|...

香港刘伯温资料网站
民生证券:给予汤臣倍健买入评级目标价位338元
发布时间:2022-01-13        

  2022-01-11民生证券股份有限公司熊航,王言海对汤臣倍健300146)进行研究并发布了研究报告《深度报告:产品矩阵完善,渠道变革助力中长期发展》,本报告对汤臣倍健给出买入评级,认为其目标价位为33.80元,当前股价为26.67元,预期上涨幅度为26.73%。

  VDS赛道优良,2025年规模有望突破2000亿元。(1)市场空间广阔。中国目前为全球第二大VDS市场,预计2025年市场规模将达2352亿元。(2)市场集中度低。目前中国VDS市场CR5市占率仅30%左右,公司作为头部企业,市场份额提升空间较大。(3)VDS产品渗透率低。目前我国各年龄段VDS渗透率在10%-30%,与欧美国家仍有差距,成长性较好。未来全年龄段人群对于VDS产品接受度将会有不同程度提高,渗透率具备增长空间。

  产品矩阵完善,主品牌及大单品协同发力。公司品牌矩阵丰富,主品牌+大单品+明星产品协同发力。公司在主品牌“汤臣倍健”基础上,积极拓展细分领域,陆续推出关节护理品牌“健力多”、眼健康营养专业品牌“健视佳”、www.22217b.cc,运动营养品牌“健乐多”、专业孕婴童营养品牌“天然博士”、护肝保健品牌“健甘适”等自有品牌,并通过收购获得婴童营养补充剂品牌“Pentavite”和澳大利亚益生菌领导品牌“Life-Space”等海外品牌,不断构筑和丰富公司的品牌矩阵,提升品牌价值。2020年公司以“4+2+1”为战略,多品种全线出击,激活整个VDS业务。具体看,健力多+Life-Space为主推大单品,健视佳+护肝产品为储备大单品;蛋白粉+多种维生素矿物质片作为主品牌形象产品;牛初乳加钙咀嚼片为明星产品。此外,公司还进行了多种产品的储备,产品线积淀丰厚。

  募资扩充产能,线上线下渠道齐发力。募资计划扩充产能,护航中长期发展。2021年,公司募集资金用以珠海基地五期、珠海生产基地四期扩产、澳洲生产基地建设项目。珠海生产基地四期扩产和珠海生产基地五期项目达产后,预计将新增片剂年产能64亿片,较2019年+84.75%,年均复合增速为11.93%;新增软胶囊年产能27亿粒,较2019年+58.91%,年均复合增速8.03%。线下监管政策稳定,线上线下渠道齐发力。电商品牌化战略助推线上渠道高速发展,公司线上收入增速远高于整体增速,收入占比逐年提高。2020年公司全面升级经销商体系,启动经销商裂变计划,构建适合多个大单品运营的新销售模式。公司在VDS业务中建立主品牌与大单品之间相互独立的经销商体系。

  投资建议:公司系VDS行业龙头,产品线完善,预计未来线下渠道仍将保持稳健增长,线上保持较高增速,目前公司估值与可比公司估值相当,考虑到新增产能的陆续投产且公司龙头地位,中长期具备较好成长性,估值有望进一步提升。预计2021-2023年公司实现营业收入74.78/91.32/107.96亿元;实现归属上市公司净利润17.49/22.04/26.24亿元,对应EPS为1.03/1.30/1.54元,目前股价对应PE为26/20/17倍。参考其他食品行业22年平均PE估值水平,给予公司22年26XPE,对应目标价33.80元。

  风险提示:疫情冲击超预期,线下渠道扩张速度不及预期,成本上涨超预期,食品安全问题,产能扩张不及预期等。

  该股最近90天内共有9家机构给出评级,买入评级7家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为30.21;证券之星估值分析工具显示,汤臣倍健(300146)好公司评级为3.5星,好价格评级为3星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)